Cuentas al descubierto: Las alertas del Banco Central antes del histórico impacto en el Fondo E
El instituto emisor anticipó en sus informes de estabilidad financiera los severos riesgos de los contratos de derivados en EE. UU., cuya reversión provocó pérdidas multimillonarias.
El desplome histórico del Fondo E y las pérdidas millonarias registradas por los fondos de pensiones en Chile no tomaron por sorpresa a los organismos técnicos. El Banco Central de Chile confirmó que había alertado formalmente sobre los elevados riesgos derivados de la estrategia financiera adoptada por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) mediante operaciones de derivados antes de que estallara la controversia pública.
Las gestoras de fondos implementaron una estrategia de largo plazo consistente en transacciones de swaps de tasas de interés. En términos sencillos, las AFP pactaron contratos de derivados con contrapartes internacionales con la expectativa de beneficiarse de eventuales bajas en los tipos de interés en Estados Unidos. Sin embargo, la persistencia de altas tasas por parte de la Reserva Federal (Fed) y el endurecimiento del crédito externo revirtieron bruscamente el escenario, generando una pérdida acumulada en esas posiciones estimada en US$ 7.700 millones, cuyo impacto total sobre los fondos previsionales alcanzó los US$ 11.600 millones. El Fondo E, caracterizado tradicionalmente como el más conservador y destinado a trabajadores próximos a jubilar, resultó fuertemente afectado, registrando un retroceso del 4,92% en septiembre y acumulando una caída del 10,39% entre enero y septiembre de 2026, con un impacto específico de US$ 1.400 millones en este multifondo.
Frente a esta coyuntura, el instituto emisor precisó que dejó constancia de estos peligros en sus Informes de Estabilidad Financiera (IEF) correspondientes al segundo semestre de 2025 y primer semestre de 2026, además de exponerlos en mesas técnicas e instancias de coordinación con otros entes reguladores. En el IEF de mayo de 2026, la entidad advirtió formalmente que la exposición de las AFP a este tipo de instrumentos derivados mantenía un volumen elevado, lo que incrementaba significativamente la vulnerabilidad de los ahorros previsionales ante eventuales alzas en los tramos largos de las tasas de interés internacionales.
Adicionalmente, el Banco Central detalló que la recopilación de antecedentes operativos se vio fortalecida por la entrada en marcha del Sistema Integrado de Información de Derivados (SIID), plataforma en la que se registran en forma obligatoria las operaciones celebradas con agentes extranjeros. Pese a la magnitud de los saldos negativos en los multifondos, el ente rector enfatizó que el mercado financiero local ha mantenido un funcionamiento regular, sin distorsiones en la formación de precios. Asimismo, la regulación dispuesta por la Superintendencia de Pensiones en abril fijó nuevos límites de exposición y exigencias de resguardo de liquidez —para atender eventuales llamadas de margen o margin calls— con el propósito de acotar los riesgos de contraparte de cara a su plena entrada en vigencia en 2027.
